全球私募股权投资（PE）行业遭遇流动性收紧、回报分化的结构性调整，中国 PE 行业正借此契机服务国家战略、深耕实体经济。当前中国经济处于结构转型升级关键期，培育新质生产力是核心方向。OC&C 近日发布的最新报告《私募股权价值创造新逻辑：弥合 MOIC差距》显示，全球 PE 价值创造逻辑深度变革：依赖财务杠杆与估值普涨的“β 收益”时代渐逝，以深度运营赋能企业真实营收增长为核心的“α 收益”时代加速来临。这一转型契合全球趋势，更对接中国经济高质量发展需求，标志中国 PE 行业迈入服务实体经济、赋能产业升级的新阶段。

（图注：全球私募股权募资规模与完成募资基金数量）

逻辑重构：从“效率优化”到“业务构建”适配新质生产力内核

全球 PE 行业流动性紧缩特征明显：募资放缓、退出周期延长、资本周转效率下滑，传统金融工程红利减弱，促使 GP（General Partner，普通合伙人）将价值创造重心转向企业内部真实增长。OC&C分析认为，收入增长是 PE 价值创造的核心锚点与提升退出估值的关键。顶尖机构正以依托技术创新、市场拓展、模式升级的“业务构建”，而非单纯成本削减的“效率优化”，实现从存量调整到增量创造的转变。

针对这一全球性转变，OC&C战略咨询大中华区合伙人暨中国区私募股权业务负责人王翀表示：“全球数据印证价值创造引擎已换挡，中国市场这一转变更为深刻。过去估值套利模式空间持续收窄，领先机构需成为新质生产力前沿领域的‘业务构建者’，通过深度运营赋能企业突破技术商业化瓶颈、优化供应链或开拓新市场，创造扎实营收增长与优质现金流。这种‘价值共创’模式是推动 MOIC 回归健康水平的核心，也契合中国经济高质量发展对资本的新要求。”

值得注意的是，利润率优化仍然重要，但应作为“增长放大器”协同发力：利润率提升若能支撑企业扩张、增强现金流稳定性，价值更突出；脱离增长的激进成本管控则可能削弱长期动能，损害整体回报。

同时，盲目的并购整合已不被市场认可。成功的并购策略需满足“契合退出目标、定价合理、可重复整合”三大条件，过度并购会延长持有期、增加复杂性，反而拖累 IRR。

这一价值逻辑重构与新质生产力核心内涵高度契合。新质生产力以科技创新为主导，核心是全要素生产率跃升。PE 聚焦企业高质量营收增长，在微观层面推动技术进步、模式创新与动能转换，为新质生产力培育筑牢基础，资本属性也从“财务驱动型”加速转向“价值创造型”。

制胜关键：专业化深耕，破解赋能新质生产力核心密码

（图注：GP行业聚焦程度对MOIC与IRR表现的影响）

针对行业普遍的 MOIC 差距，OC&C通过全球案例分析指出，PE 机构制胜关键在于专业化深耕与系统化运营赋能。数据显示，>40% 交易集中于高行业聚焦型GP，IRR （Internal Rate of Return，内部收益率）中位数达 29%，显著优于综合型GP（24%）与中等聚焦型GP（25%）。“专业化溢价”在技术密集、监管复杂或信息不对称程度高的市场尤为明显。专业机构凭借深厚的产业认知，能够更快地从市场信号形成投资主题，更早识别行业拐点，并执行可复制、贴合行业特性的运营赋能方案。

（图注：持有期内附加并购次数对MOIC表现的影响）

新质生产力的培育集中高壁垒、快速迭代的前沿领域，通用型资本与粗放管理难以适配。唯有深耕产业的“懂行资本”，才能成为企业“战略共建者”，助力其将技术或模式转化为可持续的市场竞争力与财务回报。中国 PE 行业已进入“产业专家”时代，核心竞争力是深度的产业认知与系统化的运营赋能能力相结合，而非单纯募资能力。

时代使命：契合高质量发展构建资本与产业的良性循环

当前，中国经济着力培育内生增长动力与可持续发展能力，新质生产力作为核心抓手，与 PE 行业转型形成天然共振。全球 PE“从财务工程转向业务构建”的趋势，叠加中国产业升级需求，凸显了中国 PE 行业转型的紧迫性与发展空间。

在此过程中，PE的角色至关重要：一方面，通过深度的价值创造规划与投后管理，帮助被投企业提升竞争力，实现从“构想”到“实践”的跨越；另一方面，其专业化的产业洞察和资源整合能力，有助于引导资本更有效地服务于实体经济的转型升级。这种深度赋能超越单纯资金支持，构建起“资本赋能产业、产业反哺资本”的良性循环，成为新质生产力落地的关键助推器。PE 从“财务驱动型投资者”转向“价值共创者”，既是行业发展的必然选择，也是其服务实体经济的时代使命。