全球投资界关键决策支持工具与服务的领先提供商MSCI Inc.（NYSE: MSCI）今日正式公布《MSCI 2025年度市场分类评审》结果。

本年度评审的核心要点包括MSCI：

• 就保加利亚可能由“独立市场”升级至“前沿市场”地位展开进一步咨询
• 继续监测韩国股市准入性改善举措的实施与市场接纳情况，以确定这些措施是否复制了全面运作的离岸外汇市场的成果，如发达市场的离岸外汇市场
• 提供希腊市场分类的最新情况
• 继续监测孟加拉国股票市场的准入性

MSCI指数研发主管Raman Aylur Subramanian表示，“MSCI致力于确保我们的市场分类能动态反映全球市场准入性与可投资性的演变。2025年，我们既观察到各市场的积极进展，也注意到持续存在的挑战，凸显基于规则的透明框架对指导我们的分类评估至关重要。我们的年度评审机制将持续作为与市场参与者对话的重要平台，推动全球资本市场透明度的提升。”

有关《MSCI 2025年市场分类评审》的更多信息，包括《2025年MSCI全球市场准入性评审》结果，请访问www.msci.com/market-classification。

就保加利亚股市可能被重新归类为“前沿市场”地位展开进一步咨询

MSCI将维持保加利亚股市的“独立市场”分类，并延长其可能升级至“前沿市场”地位的评估，最终决定将于《MSCI 2026年市场分类评审》中公布。

国际机构投资者指出，市场流动性不足、信息披露不充分以及交易与结算基础设施欠完善，是影响该市场投资准入的主要障碍。

此外，保加利亚加入欧元区的时机以及采用欧元的时间表，被视为决定其是否重新分类的关键考量因素，从而避免潜在的操作性风险。

MSCI将继续就此议题征询市场意见，反馈截止期为2026年3月31日，最终决定将在《MSCI 2026年市场分类评审》中公布。

韩国市场准入性

2008年至2014年间，MSCI就韩国股市可能从“新兴市场”升级至“发达市场”地位一事，持续征询全球市场参与者的意见。市场参与者指出，韩元在离岸外汇市场的有限可兑换性，是阻碍其升级为“发达市场”的主要障碍。当时凸显的其他关键准入问题还包括：身份认证体系僵化导致实物资产转移及场外交易程序繁琐；以及由于限制使用交易所数据创造金融产品而导致投资工具供应不足。

韩国监管机构近期已实施多项旨在提升股市准入性的改革措施。

• 外汇市场：适用于“发达市场”各类全球投资者的完善投资流程需要具备以下特征的外汇市场——货币完全可兑换、无资本管制、拥有不受限制且具有深度流动性的在岸与离岸市场（以确保狭窄买卖价差和最佳执行效果）。尤为关键的是，市场流动性需足以支持大额时效性交易，特别是在指数调整导致交易量激增期间。发达外汇市场还应具备全球投资者广泛参与、实时价格透明、高效可靠的结算系统以及丰富的对冲工具。然而，韩国目前有限的改革措施（如延长交易时间）尚未遵循任何“发达市场”的现行实践，其能否培育出完全成熟的外汇市场仍有待观察。
  
  韩国经济与财政部于2023年宣布外汇市场改革方案后，已陆续实施多项措施：包括自2024年1月起允许注册外国机构（RFI）进入在岸银行间外汇市场，并于下半年延长交易时间。然而投资者认为，鉴于发达市场通常具备货币完全可兑换性及活跃无约束的离岸/在岸外汇市场，当前仍需审慎评估这些改革是否充分。MSCI将继续积极征求市场参与者的反馈意见，以评估韩国外汇改革的有效性和可比性，并与“发达市场”中其他高交易量货币的执行实践进行对比。

• 法人机构识别码（LEI）：作为韩国金融服务委员会2023年改善外资准入改革的一部分，投资者注册证书（IRC）已被法人机构识别码（LEI）取代；同时放宽了外资机构使用综合账户的报告要求，并扩大了境外投资者场外（OTC）交易事后报告的范围。这些措施已于2023年12月底生效。但注册流程中的操作难题仍然存在。此外，由于综合账户和场外交易机制尚未被广泛采用，相关改革措施的影响仍较为有限。

• 投资工具可及性：国际投资者日益依赖ETF、期货、期权、互换及结构性产品等多样化工具，以实施市场风险敞口管理、对冲策略及资产证券化等全球投资操作，这些工具对资本的全球高效配置至关重要。尽管韩国市场监管机构已与部分市场参与者合作推出特定投资工具，但投资者仍期待建立一个与投资者需求以及全球发达市场接轨的开放环境，确保能够不受限制地自由获取各类衍生品及其他工具。

此外，韩国于2023年11月重启的全面卖空禁令已于2025年3月31日正式解除。该国此前曾在2020年3月实施全域卖空禁令，并于2021年5月部分放宽。此次解禁同步配套了监管与技术升级措施，以强化对非法卖空等不公平交易行为的监控。尽管市场活跃度已有所恢复，但投资者仍对合规操作负担及监管政策突变风险存有顾虑。MSCI表示将持续跟踪进展，长期评估市场稳定性与监管框架的一致性。

需要特别说明的是，潜在市场分类调整的咨询程序要求满足三个条件：所有现存问题已得到解决、改革措施已全面落地实施，且市场参与者获得充分时间全面评估改革成效。

希腊市场分类现状

经过希腊市场监管机构的持续改善与变革，并由市场参与者的实践和验证，《2025年市场准入性评审》确认了希腊市场在清算结算、证券借贷及卖空机制等关键领域的改进成效。希腊市场在对接欧洲“发达市场”准入标准方面取得显著进展，且已满足“发达市场”的经济发展指标要求。

根据《MSCI市场分类框架》之"规模与流动性要求"实施改进后，引入了一项持续性规则，要求至少有五家公司在一段持续时期内达到“发达市场”标准指数的标准，才能向上重新分类。然而在编写《MSCI 2025年市场分类评审》时，希腊市场尚未达到此项新规的“规模与流动性”持续性标准。

不过，就指数构建和维护而言，MSCI将被归类为“发达市场”的欧洲国家视为一个整体。这一做法反映了欧洲股市的高度一体化特征，包括统一的市场基础设施、协调的监管框架以及跨境投资便利性。同时，这也契合了全球机构投资者日益将欧洲发达市场视为统一投资领域的视角。基于此框架，MSCI正就以下事项征询市场意见：在评估希腊等欧洲市场可能升级至“发达市场”地位的咨询过程中，是否应适用标准“规模与流动性要求”中的持续性规则。

孟加拉国的市场准入性

孟加拉国股市已取消除两只证券外的全部最低限价机制。此外，市场参与者反馈称，此前在岸外汇市场的流动性不足问题已得到解决。

市场参与者格外强调，除非全面取消最低限价机制，否则投资准入障碍将持续存在。有鉴于此，MSCI将继续沿用2023年2月推出的特殊处理方案。该方案暂缓指数成分股评审调整及公司事件实施，旨在减少孟加拉国相关指数的潜在变动频率，从而缓解市场对指数可复制性的担忧。

MSCI持续欢迎市场各方就孟加拉国市场准入性问题提交反馈意见，若后续出现重大改革进展，或将启动新一轮市场参与者咨询。

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